美国银行最新公布的全球基金经理调查结果显示，32%的受访基金经理将“AI泡沫”选为当前全球资本市场第一大尾部风险。

尾部风险是指发生概率极低，但破坏力巨大的极端事件。尽管“AI 泡沫”被视作全球资本市场第一大尾部风险，多数基金经理依旧选择重仓押注。美国银行调查显示，受访者现金持仓比例跌至3.5%的历史冰点，股票净超配率升至56%，创近五年新高。

一边警惕尾部风险爆发的可能性，一边大举入场、极致加仓，市场参与者笃定自己能够吃满上涨收益，并在风险爆发前顺利离场。这种带着侥幸心理的入场行为，本身已经成为“泡沫”的组成部分。

对科技产业而言，适度的“泡沫化”并非坏事，能够吸引资本流入，进而加速技术创新。但问题在于，市场并没有清晰可量化的判定标准，来区分“适度泡沫”与“不可承受的泡沫”，投资者只能借助一些外部事件，对“泡沫化”程度做出模糊定性。

科技巨头的自融循环就是一个观察锚点。例如，英伟达向OpenAI等下游大模型企业提供数千亿美元融资，帮助其采购英伟达AI芯片，相当于“羊毛出在自己身上”。近期，英伟达宣布与华尔街多家顶级金融机构合作，为数据中心项目安排高达5000亿美元规模的融资。这种经营模式为芯片销售扩张打开想象空间，推动英伟达股价大幅走高；但当市场开始担忧“AI泡沫”时，这种大规模消耗资本的运作模式，就成了诱发股价调整的风险源头。

北京时间8月27日凌晨，英伟达发布的第二季度财报显示，报告期内公司总收入达962亿美元，同比增长106%，环比增长18%，高于市场一致预期的919亿美元至952亿美元。在此之前，英伟达股价曾连续七个交易日下跌，创近4年来最长连跌纪录。截至8月26日收盘，英伟达股价年内累计上涨12%，明显落后于费城半导体指数60%的年内涨幅。

即便财报业绩超出市场预期，英伟达创始人兼CEO黄仁勋依旧心存顾虑。业绩发布会后，他专门针对市场对自融循环模式的质疑作出回应。他表示，这些安排反映的是打造前沿AI公司所需的空前规模的资本投入。英伟达既希望成为头部AI公司的股权投资方，也愿意在必要时提供更广泛的支持。

市场始终存在顾虑：一旦这类被投企业出现经营危机，英伟达或将承受巨额损失。对此，黄仁勋回应称，公司的计算基础设施可以重新部署给不同的客户和工作负载，从而限制对任何单一投资的风险敞口。

尽管对市场质疑作出回应，但自融循环的业务模式并未发生改变，黄仁勋的表态也无法彻底消解市场的担忧。AI重塑产业的趋势并未改变，但“AI泡沫”风险仍然需要防范。

（个人观点，仅供参考。投资有风险，操作需谨慎。）

来源：青岛财经日报