开源证券股份有限公司余汝意近期对皓元医药进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：前端业务高景气驱动收入增长，后端订单加速蓄能》，给予皓元医药买入评级。

皓元医药(688131)

2026H1收入稳健增长，前端贡献持续提升，后端订单蓄能

2026H1，公司实现营业收入16.48亿元，同比增长25.71%，其中境外业务收入6.91亿元，同比增长23.24%；实现归母净利润1.71亿元，同比增长12.81%；实现扣非归母净利润1.55亿元，同比增长10.21%。2026H1公司前端生命科学试剂业务营收12.12亿元，同比增长34.03%，占主营业务收入约74.0%，毛利率62.0%，是业绩增长与利润的核心来源。考虑到公司前端景气延续、后端订单高增，我们

上调对公司的盈利预测并新增2028年的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为3.51/5.26/7.20亿元（原预计4.05/5.19亿元），EPS为1.65/2.47/3.38元，当前股价对应PE为56.9/37.9/27.7倍，维持“买入”评级。

前端两项业务实现高增，工具化合物与分子砌块协同发力

2026上半年公司前端累计完成订单数量超88万个。其中，工具化合物和生化试剂业务实现收入8.58亿元，同比增长32.8%，截至2026H1，公司累计储备约18.2万种生命科学试剂，其中工具化合物和生化试剂约6.9万种，构建300种集成化化合物库；分子砌块业务实现收入3.53亿元，同比增长37.1%，公司储备分子砌块约11.3万种，产品供给能力持续迭代，线上品牌平台用户规模稳步增长。

后端订单高增、管线向后期推进，ADC与小分子CDMO夯实成长

2026H1，公司特色原料药和中间体、制剂业务营收4.25亿元，同比+6.45%，毛利率19.5%。其中特色原料药、中间体及CMO业务收入1.41亿元，创新药CRDMO业务收入2.84亿元、同比增长15.5%。截至2026H1，后端在手订单突破10亿元，同比增长72.6%；其中后端小分子业务在手订单超8.7亿元，同比增长47.3%。公司特色原料药、中间体及CMO项目数超440个，其中商业化项目84个；创新药CRDMO累计承接项目超1,100个，其中160个已进入临床Ⅱ期、临床Ⅲ期及商业化阶段。ADC业务承接项目超100个，16个相关小分子产品完成美国FDAsec-DMF备案、参与6个BLA申报，ADC大分子在手订单超1.5亿元。

风险提示：新签订单及交付不及预期风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券彭波研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.25%，其预测2026年度归属净利润为盈利4.14亿，根据现价换算的预测PE为47.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为117.0。

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