仍处结构性转型期。

听筒Tech（ID:tingtongtech）原创

文 | 陈 柯

编 | 饶霞飞

8月18日，百度在港股盘后如期交出了2026年第二季度成绩单。

这份财报备受关注。这是一季度百度AI业务收入占比，首次突破一般性业务半数后，从搜索公司切换到了AI新叙事。三个月过去，市场想知道，AI这根新柱子，有没有撑起百度的门面。

财报数据显示，2026年第二季度，百度总营收313亿元（人民币，以下未标注则同）；百度一般性业务收入252亿元，其中AI业务收入占比50%，连续两季度过半。用户端方面，App月活6.44亿，基本稳住了底盘。

市场也给出答案。隔夜，百度美股（BIDU.US）却暴跌12.73%，报收90.87美元，创2025年8月以来近一年低点，年内累计跌幅扩大至30.45%。

图：百度股价走势

来源：老虎证券 《听筒Tech》截图

多家大行在财报后下调百度目标价，富瑞由170港元降至163港元，德银由186港元降至162港元，均维持“买入”评级。

在电话会上，百度联合创始人兼CEO李彦宏说，“有信心加快人工智能迭代，让文心重新回到基础大模型的第一梯队。”这既是决心，也承认落后。

这也意味着，转型正在发生，阵痛仍在持续。接下来，百度能否在群雄并起的格局中，守住AI的“原生优势”，取决于接下来的表现。

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营收过线，利润却在下探

先看核心财务数据。

2026年第二季度，百度集团实现总营收313亿元。这个数字略高于此前部分机构311.95亿—316亿元的预测区间下限，但与市场预期的319.5亿元相比仍有差距，环比下降2%，同比下降了4%。

真正让市场皱眉的是利润端。

本季度，百度Non‑GAAP营业利润为38亿元；Non‑GAAP摊薄每ADS收益7.22 元，去年同期13.58元，同比下滑了47%。

图：百度营收等情况

来源：百度财报 《听筒Tech》截图

最值得关注的，是净利润。本季度，归属于百度的净利润为23.19亿元，同比大幅下滑68%。诸多分析认为，利润下跌的背后，是百度正在经历的结构性阵痛。

一方面，传统广告的萎缩幅度正在压缩整体利润空间。

2026年二季度，百度传统在线营销及其他业务收入约131亿元，同比下滑了19%。这一跌幅超出了多家机构的预期。

在宏观消费疲软的背景下，广告主普遍收缩预算，对转化率的要求愈发苛刻。

但更令市场担忧的是，AI原生搜索正在重塑用户的搜索习惯，这种变化对传统广告展示次数的冲击，可能是长期且不可逆。

另一方面，百度的新业务，吃掉了百度的利润。

百度的大模型训练、算力基础设施建设、昆仑芯研发，每一项都是真金白银的投入。二季度，百度研发费用为46.07亿元，按季增长了5%。此前，2026年Q1，百度的这项研发费用，为43.84亿元。

一边是旧业务失血，一边是新业务烧钱，百度的利润空间，自然被两头挤压。

不过，财报也有亮点。

比如，用户基本盘仍在。二季度，百度App月活达到6.4亿。也即是说，规模性用户还在，但如何将他们更高效地转化为收入，是百度的命题。

另外，百度手握充足现金流。数据显示，截至本季末，百度持有现金及投资总额2831亿元，流动性充裕。这笔巨额的现金储备，也是其继续加码AI竞赛的弹药。

-02-

AI开始造血，扛旗仍需时日

在利润持续下滑的当下，市场更关心的是，即便现金流充足，百度能不能烧出一个真正可盈利的未来？

这就需要仔细来看看，百度新业务的表现。

二季度，百度一般性业务收入为252亿元，其中AI业务收入占比50%，已连续两个季度占比过半。这也意味着，AI在百度收入版图中的分量正在稳步巩固。

图：百度分业务营收和表现情况

来源：百度财报 《听筒Tech》截图

百度的AI业务聚焦在“全栈”，自研昆仑芯、文心大模型、深度学习框架飞桨，形成从芯片到模型到应用的闭环。因此，对比其他几家在算力上更依赖外部采购，百度的成本和业务结构也不同。

百度的新业务，一部分是智能云与GPU算力服务。

财报显示，二季度，百度AI云基础设施收入为73亿元，同比增长50%；GPU云同比增长283%，增速较上一季度的184%进一步加快。

这说明，随着大模型训练和推理需求的持续爆发，企业对AI基础设施的付费需求强劲增长，百度凭借自研昆仑芯和文心大模型的全栈能力持续获益。

另一个是AI原生应用与营销服务。

数据显示，本季度，百度AI应用收入25亿元，同比增长3%；AI原生营销服务收入26亿元。

这里的背景是，今年8月，百度完成AI办公产品线新一轮整合，形成百度搭子、库库AI、秒哒等为代表的AI办公产品矩阵。据AI办公智能体榜单，百度搭子7月MAU环比增速达1063.79%；库库AI办公MAU超2500万。

不过，这两项增速明显低于云基础设施，折射出百度C端用户对大模型的付费意愿仍然偏低，AI搜索的商业化变现仍在摸索阶段。

第三个是百度的老业务自动驾驶。

数据显示，二季度，百度萝卜快跑联合Lyft旗下Freenow在伦敦启动公开道路测试，首次切入欧洲成熟市场。不过，百度的自动驾驶距离贡献规模化收入还有相当距离，海外拓展的象征意义大于短期财务意义。

整体来看，百度AI业务“扛旗”的姿态已经摆出来了，占比连续过半，GPU云三位数增长，这些都是实打实的成绩。

但百度不能说没有问题。

诸如，AI应用收入增速仅为3%，说明AI在C端的商业化落地仍然步履蹒跚；而AI云基础设施虽然增速惊人，但B端云服务市场的价格战也在加剧，说明头部厂商都在加速模型迭代与价格下探。

另外，从行业角度来看，尽管对比其他几个大厂，在AI赛道的资金投入比拼，百度稍微显得“克制”，但这场军备竞赛的代价，正在所有人的利润表上呈现。

利润承压，烧钱不停，这同样是百度的问题，但百度却“不能停”。

-03-新旧动能“接棒”仍在阵痛期

一边是传统广告业务的下滑，一边是AI业务增速不足以对冲业务失血，百度如陷在一个“增速差”的矛盾中。

也即是说，百度的转型，新旧动能之间的“接棒”还在过渡期。

李彦宏在业绩声明中坦言，“尽管在线营销业务仍面临压力，但核心AI新业务的增长势头，进一步印证了百度从一家以互联网为核心的公司转型为一家以AI为先的公司。”

这句话也客观承认，旧业务的压力是客观存在的，但转型的方向和成效正在被数据验证。

不过，百度管理层进一步给出了自己的判断。

百度首席财务官何海健在业绩说明中表示，“展望未来，我们将坚定不移地持续投入AI，将其作为驱动百度长期增长的核心动力。”

李彦宏则在业绩声明中强调，“随着AI业务成为百度核心的发展方向，我们正在为下一阶段的AI驱动增长夯实基础。”

但市场的耐心有限。

8月19日，百度港股低开逾12%，创2025年9月来新低，年内跌逾32%。隔夜，百度美股亦暴跌12.73%，报收90.87美元，创2025年8月以来近一年低点，年内累计跌幅扩大至30.45%。

摩根士丹利表示，随着下半年AI投资增加，将百度2026年及2027年核心收入预测下调3%，并将目标价由140美元下调至130美元。交银国际维持“买入”评级，但将目标价下调。

回头来看，百度二季度，可以提炼出几个关键词，那就是，营收过线、利润继续跌、AI在长大、旧业在萎缩。

313亿元的营收，说明百度的基本盘没有崩；但利润的大幅下滑，也提醒市场，转型是有代价的。

从数据来看，百度确实在朝着AI方向走，无论是资本开支的投向、组织架构的调整，还是业务重心的迁移，都说明百度转型的决心。

但投资者想要看到的不是AI故事，更是真正的“验牌时刻”。市场仍等待百度下一份财报，给出答案。

（头图由《听筒Tech》自主拍摄。）

（声明：本文仅作为信息交流，不构成任何投资参考建议。）

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