来源：中信建投证券

2026年开年以来，美股市场的画风发生了显著转变。曾经被奉为圭臬的AI叙事遭遇降温——法律软件、保险、物流等多个行业因AI替代预期遭遇大跌，而一批拥有重资产、技术迭代缓慢的企业却逆势走强，成为资金避险的“避风港”。

在这场市场风格切换中，HALO策略（Heavy Assets， Low Obsolescence，重资产+低淘汰率）横空出世，迅速成为华尔街机构的核心配置逻辑，甚至被称为“AI时代的防御性密码”。

今天，我们就全方位拆解HALO策略，搞懂它的核心逻辑、兴起原因，以及如何在A股落地应用。

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什么是HALO策略？

HALO策略的核心是两个关键词的组合：Heavy Assets（重资产）和Low Obsolescence（低淘汰率），直白来说，就是选择“拥有难以复制的实体资产、且不易被新技术颠覆”的标的进行布局。

先明确两个核心概念，避免理解偏差：

其一，Heavy Assets（重资产）：这里的重资产，核心是“物理壁垒”，而非单纯的固定资产多。

它特指拥有庞大实体基础设施、设备、自然资源或物流网络的企业，其核心特征是前期资本开支巨大（Capex），进入门槛极高。

比如，新建一座核电站需要巨额投资和漫长审批，城市中心的铁路网几乎无法被复制，这就意味着，存量重资产拥有者能掌握绝对的定价权。

其二，Low Obsolescence（低淘汰率）：核心是“时间的朋友”，即业务模式稳定、技术迭代缓慢，不易被AI、量子计算等新技术颠覆的行业。

这类行业的需求具有刚性——哪怕技术再发展，人们也离不开电力、垃圾处理、大宗商品运输；同时，企业的现金流可预测，资产折旧周期长达30-50年，抗风险能力极强。

最关键的是，它们具备“抗AI属性”：AI可以写代码、生成视频，但无法处理实体垃圾、无法运输煤炭、无法产生物理电流，这也是其核心竞争力所在。

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为什么HALO策略突然兴起？

HALO策略能在2026年迅速走红，核心触发因素是近期美股AI叙事的剧烈转变，叠加宏观环境的变化，让资金从追逐高增长转向拥抱确定性。具体来看，有三大核心原因：

首先，美股AI叙事从狂热转向理性，甚至引发恐慌抛售。

2025年，美股市场陷入AI狂热，资金追捧算力、模型等轻资产科技股，认为模型越大、算力越强，收益越高。

但进入2026年，AI叙事出现三层转变：

一是投入边际效率衰减、数据瓶颈等问题浮出水面，市场从奖励资本开支转向担忧变现太慢；

二是AI颠覆论蔓延，法律、保险、物流等多个行业因AI替代预期遭遇恐慌性抛售，资金开始逃离易被颠覆的轻资产板块；

三是市场意识到，AI无法脱离物理世界独立存在，其发展必须依赖重资产的支撑，这让HALO标的的价值被重新认知。

其次，高利率常态化，倒逼资金重视现金流重要性。

过去15年，全球资金涌向轻资产科技股，导致矿山、电网、炼油厂等实体投资不足，形成“资本开支饥渴”；

而当前高利率成为常态，很多资金开始质疑只会讲故事的成长股的估值是否合理；相应的，拥有现成资产、即期产生充沛现金流的HALO公司，成为了很多资金的避风港——它们的高股息、稳现金流属性，在高利率环境下的配置价值凸显。

最后，AI与重资产的“共生关系”，凸显HALO标的的长期价值。

HALO策略并非反AI，而是可以理解为向AI收过路费的收租人。AI的发展离不开物理底座：数据中心需要电力（公用事业）、铜铝等材料（基础材料）、冷却水（水务）和基站（信号塔），这些都是HALO策略的核心赛道。

AI越发展，对这些重资产的需求越刚性，HALO标的的盈利弹性也会随之提升，形成AI成长、HALO受益的共生格局。

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A股如何运用HALO策略？

HALO策略的逻辑并非只适用于美股，对于A股投资者而言，同样能找到适配的标的。

结合A股市场特点，参考摩根士丹利的HALO赛道划分，A股的HALO标的主要集中在四大赛道：

能源与电力（AI算力底座）：核心逻辑是AI数据中心能耗激增，电力需求刚性，且电网、核电等资产不可复制。涵盖电网设备、石油、核电、水电等领域。

资源与材料（垄断性供给）：核心逻辑是AI、能源转型带来的基础材料需求激增，上游资源具备垄断性，技术迭代慢。主要包括工业金属、煤炭开采等领域

基础设施与公用事业（特许经营权）：核心逻辑是不可复制的路权、市政刚需，需求稳定，抗通胀能力强。涉及铁路运输、垃圾处理、水务运营等领域

通信基建（数字地产）：核心逻辑是5G、6G及数据传输的物理节点，采用“收租”模式，需求刚性。包含通信铁塔、数据中心基建等领域。

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写在最后

对于普通投资者而言，HALO策略的核心价值，并非让我们全仓重资产，而是在资产配置中的另一个差异化思路。

需要特别补充的是，HALO策略的兴起源于美股AI叙事的短期降温与恐慌抛售，但这一背景在A股市场并未出现。

因此，我们必须辩证看待HALO策略在A股的有效性：它可以作为一种补充性的配置思路，为组合提供防御性支撑；但不能完全照搬美股逻辑，将其奉为A股的投资密码。

A股的核心矛盾仍是产业景气度与估值的匹配度，AI产业链中具备真实成长性、估值合理的标的，依然具备长期投资价值，而HALO相关标的的配置价值，最终仍要回归自身的景气度、现金流与估值水平，避免陷入“唯重资产、唯抗淘汰”的认知误区，理性看待这一市场阶段性叙事的适配性。

作者：刘雨淇 S1440623080022

来源：券商研报精选