智通财经获悉，华尔街本以为英伟达(NVDA.US)的爆炸性财报能缓解投资者对人工智能(AI)股泡沫形成的担忧，但事与愿违。那么，当前AI交易处于何种境地?答案因人而异。

一方是怀疑论者。他们担忧，随着投资者追捧少数与AI热潮相关的成长型股票，市场估值已飙升至危险水平。这些公司为维持竞争地位投入的数千亿美元资金被认为难以持续，尤其是在它们开始通过举债来跟上节奏的情况下。此外，这类融资安排的循环特性可能引发系统性风险——一家公司的疲软可能拖垮整个AI交易生态。

另一方是乐观派，他们将近期AI相关股票的回调视为进一步上涨前的健康调整。在他们看来，作为AI交易核心的大型科技巨头微软(MSFT.US)、亚马逊(AMZN.US)、Meta Platforms (META.US)和Alphabet(GOOGL.US)将持续投入资源开发相关产品，且目前毫无放缓迹象。加之行业需求旺盛，监管环境对增长相对有利，他们认为AI投资周期仍处于早期阶段。

“市场分歧确实存在，”SLC管理公司董事总经理德克·马拉基表示，“我们经历了漫长的牛市，估值已处于高位，因此对AI领域爆发危机的担忧情绪浓厚。但另一部分投资者正期待刺激因素来延长这一周期，例如美联储降息预期、监管放松、并购活动增加以及IPO市场回暖等。”

英伟达财报发布后，上周四股市的剧烈波动凸显了这种不确定性。这家芯片制造商的股价起初上涨逾5%，带动其他众多AI概念股走强，但随后转而下跌，收盘跌幅达3.2%。标准普尔500指数和纳斯达克100指数也同步波动，开盘上涨后迅速抹平涨幅，最终大幅收跌。

“起初，市场因需求强劲得到确认而出现缓解性上涨，但投资者现在开始追问后续问题：能源需求如何解决?利润率表现怎样?投资回报率(ROI)究竟如何?”Apeira资本顾问公司管理合伙人娜塔莉·黄表示，“只要市场仍存在未解答的疑问，缓解性上涨就难以持续。”

周五，投资者获得了一定喘息——主要股指早盘在涨跌之间震荡后，最终果断转涨。

英伟达发布财报之际，对AI的质疑正开始蔓延至更广泛的市场。投资者越来越多地受到潜在泡沫迹象的困扰：估值高企、循环融资交易、债务发行，以及可能难以实现的宏伟目标——尤其是ChatGPT母公司、私人控股的OpenAI，该公司正处于烧钱阶段。

这家芯片巨头的强劲财报并非意外，因为其主要客户的支出计划早已提前披露。数据显示，微软、亚马逊、Meta和Alphabet合计占英伟达销售额的40%以上，预计未来12个月它们的资本支出总额将增长34%，达到4400亿美元。

“坦率地说，这个季度的表现堪称卓越，”持有英伟达股票的Sands Capital Management投资组合经理丹尼尔·皮林表示，“营收方面的前瞻性指引比市场共识高出5%。”

除英伟达外，其他半导体公司近期突然陷入困境，因为华尔街开始质疑AI支出的持续性。半导体类股指数11月已下跌11%，有望创下2022年以来最糟糕的月度表现，AMD(AMD.US)和Arm Holdings(ARM.US)等公司的股价跌幅均超过20%。

在行业边缘领域，2月上市的存储芯片制造商Sandisk Corp(SNDK.US)今年股价一度上涨近700%，并于11月12日触及高点，但在过去两周大幅下跌后，涨幅已缩水约三分之一。

然而，投资者真正开始质疑的是支出的另一面——投资回报率。对于提供AI软件和服务的公司而言，这笔巨额资金何时能转化为更快的增长和更高的盈利能力，如今已成为一个关键问题。简尼·蒙哥马利·斯科特公司首席投资策略师马克·卢斯基尼表示，只有当华尔街对投资回报率有明确预期时，AI交易才能重新获得动力。

“可能还需要一两个季度才能看到相关证据，在那之前，这个问题仍将是投资者关注的焦点，”卢斯基尼说，“只要这个疑虑持续存在，就可能危及本来看好的AI前景。”

英伟达的财报或许推迟了对投资回报率问题的全面评估，因为它缓解了市场对AI投资可持续性的即时担忧。但扎克斯投资研究公司高级策略师凯文·库克表示，尽管英伟达是AI交易的“关键支柱”，且财报表现稳健，但这并未平息对大型支出方的疑虑。

而这正是裂痕开始显现的地方。自10月29日发布财报以来，Meta股价已下跌21%，投资者对其激进的资本支出计划日益担忧。出于类似原因，微软同期股价也下跌了13%。资产负债表较弱的公司遭受的打击更为严重，CoreWeave Inc.(CRWV.US)本月股价暴跌46%，甲骨文(ORCL.US)股价下跌24%，有望创下2001年以来最糟糕的月度表现。

“对于所有鼓吹泡沫的人来说，他们或许是对的——像甲骨文和CoreWeave这样的公司确实有些操之过急，因为这两家公司都需要借入大量资金才能参与这场游戏，”库克说。

所有这些因素导致投资者根据各自的视角(悲观或乐观)产生分歧。但各方达成共识的一点是，AI领域的波动将进一步加剧。

“宏观经济存在不确定性，市场对AI革命的发展阶段看法不一，加密货币也在崩盘，”B.莱利财富公司首席市场策略师阿特·霍根表示，“我认为所有这些都是我们所看到的波动性的重要组成部分。”

来源：智通财经网