一笔规模高达380亿美元的债券发行即将登陆市场，用于为与甲骨文相关的数据中心项目融资，标志着AI基础设施建设正式从科技巨头的内部现金游戏，转向一场由杠杆驱动的资本竞赛。

据彭博报道，摩根大通与三菱日联金融集团正牵头多家银行，准备最早于周一为与甲骨文相关的数据中心项目启动这笔巨额债务发行。这将是迄今为止市场上规模最大的针对人工智能基础设施的融资交易。

此次融资将为Vantage Data Centers开发的两个项目提供资金，这两个数据中心最终将由甲骨文用于支持OpenAI的算力需求，是甲骨文与OpenAI共同推进的5000亿美元AI基础设施投资计划Stargate的组成部分。

这笔交易的规模超过了此前Meta Platforms为路易斯安那州数据中心扩建筹集的290亿美元债务和股权融资。在科技巨头纷纷投入千亿级资金建设数据中心，以抢占AI时代先机之际，巨额的资本支出正迫使它们越来越多地转向债务市场。

巨额债务融资细节

据彭博援引知情人士，这笔创纪录的380亿美元债务融资方案由摩根大通与三菱日联金融集团等银行牵头。

交易结构清晰地指向两个具体的项目：一笔232.5亿美元的贷款将用于德州的数据中心，另一笔147.5亿美元的贷款将支持威斯康星州的项目。这两个项目均由数据中心开发商Vantage Data Centers负责开发。

在技术细节上，这两笔信贷安排的期限预计为四年，并附带两次为期一年的展期选项。定价方面，其利率预计将比基准利率高出约2.5个百分点。贷款结构借鉴了项目融资和商业地产融资的常见做法：在建设阶段，贷款将仅支付利息；项目投入运营后，将开始分期偿还本金。

据报道，除了牵头行，富国银行、法国巴黎银行、高盛集团、三井住友银行和法国兴业银行等机构也已在第一轮承销中获得分配额度。本周早些时候，交易管理人已完成第二轮承销，将债务进一步分配给其他银行和机构投资者。

AI资本游戏：从现金为王到债务竞赛

甲骨文正在改变AI基础设施建设的融资模式。

此前，亚马逊、微软、谷歌等科技巨头主要依靠现金流自筹资金进行数据中心建设。但甲骨文愿意承担高达数千亿美元的杠杆来抢占市场份额，倒逼其他巨头跟进。

OpenAI此前承诺每年向甲骨文支付600亿美元用于尚未建成的云计算设施，推动甲骨文股价上涨25%，但同时公司债务权益比飙升至500%，远超亚马逊的50%、微软的30%以及Meta和谷歌的水平。

摩根大通的Michael Cembalest指出，甲骨文根本无法用现金流支付这笔年度支出，必须通过股权或债务融资来实现。这种模式正将AI行业原本由现金流融资的竞赛，转变为一场由债务驱动的军备竞赛。

万亿级资金缺口待填补

这场由债务驱动的扩张背后，是AI发展所需的惊人资金缺口以及随之而来的系统性风险。

，摩根士丹利预测，到2028年，全球在AI数据中心和芯片上的总投资将高达2.9万亿美元。其中，现金流充裕的科技巨头预计将承担约1.4万亿美元，但仍留下1.2万亿美元的巨大资金缺口，这部分缺口预计将主要通过债务融资来填补。

然而，如此庞大的投资能否获得相应回报，市场已出现担忧。贝恩咨询的研究指出，每年建设数据中心所需约5000亿美元的资本投资，对应着需要产生2万亿美元的年收入才能实现回报。即使企业将所有IT预算转向云端，并将AI带来的成本节约全部用于再投资，仍可能存在巨大的收入缺口。

分析师警告，一旦市场风向转变，例如突然要求AI投资产生实际回报，或出现颠覆性的新技术，AI信贷泡沫的破裂可能比股市崩盘造成更严重的经济后果。这些以未来现金流为担保的巨额债务一旦违约，其冲击波将通过金融体系传导至整个经济，其系统性风险不容小觑。