最近不管打开财经新闻还是刷朋友圈，AI这俩字都快把眼睛看花了。一会儿是某大模型又能写剧本又能做设计，一会儿是甲骨文这类公司靠着AI概念股价大涨，身边不少朋友都来问我，帮主，做了20年财经记者又搞中长线投资，你说这AI到底是能穿越周期的真叙事，还是转眼就破的泡沫？

其实这问题不用急着下结论，咱们得拆开了看。先说说为啥大家都觉得AI是个大机会，这可不是空喊口号。就拿中国来说，2024年AI论文发表量都超过美英欧总和了，专利申请量更是其他几个国家加起来的十几倍，人才队伍也比美国多出近两倍，这些硬实力摆在这里，说明技术确实在往前跑。而且不只是实验室里热闹，产业端已经有实打实的落地了，比如用AI搞药物筛选，以前要18个月现在21天就搞定，电力调度用了AI每年能省几千万度电，连顺丰都搞了物流决策大模型帮着解决缺货问题，这些都是真真切切创造价值的事儿。从市场规模看，2024年全球AI市场都1300多亿美元了，预计几年后能涨到6000多亿，这盘子确实在变大。

但要说完全没有泡沫的影子，那也不客观。毕竟资本向来喜欢追热点，现在有些AI公司明明还没找到赚钱的门道，估值却炒得老高。甲骨文的市盈率都到48倍了，比同行高出一大截，还有报告说未来几年AI行业可能面临8000亿美元的收入缺口，很多企业投入了大量算力成本，盈利模式却还模糊不清。这让我想起20世纪末的互联网泡沫，当时也是只要沾个“.com”标签就被疯抢，最后崩盘时只剩下亚马逊、谷歌这些真有核心能力的公司。现在也有不少初创企业跟风做AI，可产品要么是重复造轮子，要么就是些只能炫技不能解决实际问题的“杂耍型创新”，这可不就是泡沫的苗头嘛。

不过把现在的AI直接等同于当年的互联网泡沫，也有点太武断。我翻了下数据，现在美股AI龙头比如英伟达的估值也就30多倍，远没到互联网泡沫时那些公司上百倍的夸张程度，而且现在很多科技巨头的股价是和盈利同步涨的，不像当年纯粹靠概念驱动。更关键的是，AI的基础设施已经比当年的互联网扎实多了，阿里云、华为云这些玩家已经把AI云服务铺到了各行各业，2025年中国AI云市场都能到518亿了，这可是当年互联网泡沫时没见过的成熟度。

站在中长线投资者的角度，我觉得AI现在是“叙事里藏着泡沫，泡沫下有真机会”。真正的风险不是AI技术本身不行，而是被资本催出来的非理性炒作。就像当年互联网泡沫破裂后，活下来的不是那些只会喊口号的公司，而是亚马逊这样踏踏实实做物流、谷歌这样重构信息检索的企业。现在的AI领域也一样，那些光靠概念炒作、没解决实际需求的公司，迟早会被市场淘汰，但像英伟达这样掌握算力核心、中国移动这样把AI用到客服和网络运维里的企业，大概率能穿越周期。

所以不用纠结于“是叙事还是泡沫”这种非黑即白的问题。与其猜风口什么时候停，不如沉下心看清楚，这家公司的AI技术到底解决了什么问题，能不能持续赚钱，这才是中长线投资最该抓的核心。毕竟不管概念多火，最后能给投资者带来回报的，永远是实实在在的价值创造。